今年环球资本市场最闪亮的星，无疑是蔚来汽车为代表的中国电动车新势力。蔚来用1年30倍的涨幅宣告，中国永远不缺商业神话，李斌这个年最惨的人也可以翻身。
但同时，新势力的估值已经飙升到了一个恐怖的水平，蔚来汽车荣登美国散户交易榜第一名，网友将这三家新势力戏称为电动三傻。
下面这张图计算了各家车企的销量、市值、收入（为了考虑新势力的成长性，我们选取蔚来理想小鹏的00年预测收入和销量，和其他车企的年数据进行对比）。
单车销售市值是一个公允衡量估值的指标，我们看到，小鹏、理想、蔚来的单车销售市值是大众汽车的~倍，是特斯拉的.5~5倍！
凭啥？同样卖一辆车，电动车就比燃油车值钱几百倍，电动车小弟比老大值钱几倍。
当然，成长股投资者可以说，我们*的是趋势，*的是终局，现在的销量都只是小荷尖尖，这个逻辑貌似目前也没法证伪。
我也一直在反思，击落电动三傻离谱估值的会是什么。
结果很简单：竞争格局。
聚义厅在竞争格局很重要：从鸦片想到化妆股中举过一个精彩的例子：
“根据剑桥大学的资料记载，年代渣甸洋行的鸦片贸易利润是百分之几百。而-年代，渣甸洋行自有鸦片贸易利润是15%，代理经销鸦片的利润是4%。
一个有着极度上瘾特征，不消费就要眼泪鼻涕满地打滚的品类，在打通上下游产业链后的利润率只有这个水平，放到现在还不如卖鸭脖子的。”
当壁垒消失，竞争格局恶化后，连贩鸦片这样的暴利生意都会变得平庸，时间的力量就是这么伟大。
而对于汽车新势力的竞争格局，最大的问题就出在：汽车的换车周期太长了，传统势力有充足的时间做出反击，从而使得竞争变得无比红海。
很多人举苹果和诺基亚的例子，说明新势力会如何在电动车的战场上把老玩家打的丢盔弃甲。
但他们忽略了一个关键的差异：汽车的换车周期在10年左右，而手机的换机周期只有年。
苹果干诺基亚，可以打闪电战，一夕之间漫山遍野插遍红旗，因为换机周期就年，存量客户全部给你抢走。
理想干奔驰，就算你车做的再牛，抢完存量客户也要10年时间，10年磨一剑，够老势力大举反击的了。
电动车的技术变革确实会导致创业窗口开启，但这扇窗户的面积并不大，打开的时间也不长。
正因为存在这样的商业规律，马斯克一直说特斯拉必须求快，在庞大的竞争对手彻底转身之前，这个新公司必须站稳脚跟。蔚来创始人李斌也在年底提出：“真正的决战在03年。”
因为他们知道，大众、宝马、通用们或许会犹豫纠结，但一旦他们认准了电动车这个技术路线，必将投入海量资金，批量推出有竞争力的产品。目前来看，跨国车企推出相对有竞争力的电动车产品，会在00~0年这一时间段。
在距离位于上海嘉定区的蔚来汽车中国总部仅一公里处，有一座上海大众的全新工厂正在快速建设。这座30万辆产能的新工厂的名气远不如特斯拉在上海浦东正在建设的“超级工厂”，但技术水平毫不逊色。
从00年下半年起，这里就会出产代表德国大众最新技术的MEB平台电动车，他们与今天大众在国内推出的朗逸、宝来等“油改电”产品相比，有着本质上的区别。
以上写的还只是外资汽车巨头这一派战力，事实上，几乎所有的科技大玩家都对电动车感兴趣，最近的新闻中已经嗅到了一股风雨欲来的味道。
11月4日，华为专家在电话会议中表示，华为定位中国的博世，以长安汽车为打手，人已经研发了6年自动驾驶技术。电动车已经造出来了，01年底上市，跨界类SUV，定价0~40万，自动驾驶实现到L4级别（小鹏汽车处于L3）。
11月6日，上汽集团、浦东新区、阿里巴巴宣布联合打造全新智能电动汽车品牌“智己汽车”，创始轮融资达亿元。
王兴爸爸曾在今年初发表过观点：中国至少有1家车企有实力参与角逐，3家央企、3家地方国企、3家传统民企、三家新势力。
1家内地车企竞争是什么概念？比手机市场竞争激烈的多的格局。而实际的格局可能更差，比如特斯拉的威压一直存在，比如即将科创板上市的威马汽车，可能成为另一匹闯入战场的黑马。
手机市场不过OV华为小米四家瓜分4亿台出货量，大几千亿的市场；而电动车市场，乐观假设替代50%吧，现在每年中国乘用车万辆出货量，电动车也就1万亿不到的市场，参与的玩家却有0多家，每家都背景深厚、粮草丰足。
我们在这种竞争格局下做一道简单的估值数学题吧：
蔚来汽车作为中国造车新势力老大，最新市值74亿美金，上市公司持有蔚来中国84.5%权益，倒算回来就是亿美金，亿人民币。
我们按最乐观的假设，年电动车销量已经占50%，蔚来能卖到中国10%的电动车，那么就对应着万辆的销量。
单车价格乐观假设为15万rmb好了，毕竟日本电产的董事长刚说10年后电动车价格会是现在的1/5，我们也不能全信。
净利率乐观假设为10%，这在燃油车历史上也属于很高的水平。
那么折算下来，年蔚来汽车的净利润是有可能做到亿人民币的，如果按照传统汽车生意的拍法，只能给10倍PE，但考虑到自动驾驶、智能软件等种种故事，乐观给予0倍PE吧，对应3亿人民币市值。
当然，现在距离年还有9年时间，我们如果再选取一个10%的折现率，不考虑中途的再融资（处于红海的重资产生意肯定缺钱），现在蔚来汽车的市值对应17亿人民币。
要知道，以上我采取的全部假设都是偏乐观的，蔚来汽车会打败各个门派的竞争对手，不需要再融资，到年时可以舒舒服服地挣钱。
得出的结论却是：蔚来汽车跌77%才达到合理市值。
最后，我们推演下，击落电动三傻股价的会是什么催化剂。
预计从明年一季度开始，会出现三大变化：
1）新的电动车品牌不断推出，用户注意力被分流；
）特斯拉ModelY量产，价格屠夫给予同行降价压力；
3）电动三傻的月度销量无法维持之前环比两位数的增长。
这些因素将共振并导致一个长达一年以上的量价双杀趋势，而股价的反应，可能会从一个极端走向另一个极端，引发另一次破圈的社会讨论。
后特朗普时代的经济变局主持人：严晓辉各位朋友晚上好，这里是全球大学南南大讲堂，我是今天晚上的主持人严晓辉。很荣幸今晚我们邀请到卢麒元老师做直播分享，卢老师是著名的财经作家，是财*部下属的香港华财集团的董事和总经理，也在多家知名的公司担任管理和顾问。卢老师潜心研究财*问题三十多年，有很多成果被作为*策建议，其中最著名的学说就是《广义财*论》和《广义税赋论》，也就是超级地租理论。卢老师将宏观的*治经济理论和微观的社会经济现象紧密的结合在一起，读卢老师的文章总是能给我们带来意想不到的冲击。今天晚上卢老师分享的题目是《后特朗普时代的经济变局》。这个题目其实是两个星期以前定的，看到这个题目，大家或许会认为卢老师早就对美国的大选做了预判，当然到目前为止选举还没有结果，我们看到的乱局可能还要持续一段时间。但是我们知道在国内，有人盼望特朗普连任，也有人希望拜登赢。希望特朗普连任的，认为美国延续保守主义有利于中国发展自主创新；希望拜登赢的，觉得继续维持自由化的全球秩序有助于中国进一步推进全球化；也有乐见两个人打起来加剧美国的社会撕裂，认为可以为中国争取战略空间。只是预判归预判，大家在不同的立场和位置可以有不同的判断，但是卢老师在今晚的分享不是为了做一个预判，也不是给大家分析某些预判的依据和理由。而是过去的四年里，特朗普的施*以及全球经济*治格局的变化，已经导致美国出现了空前的财*危机，也导致美元在全球出现了巨大的信用危机。那这个危机带来的后果，无论是特朗普自己连任，还是拜登继任，都是已经在发生的事实，都将导致全球经济出现大的变局。所以在这个意义上来说，卢老师谈的“后特朗普时代”，其实和这次选举的关系并不大。因为危机已经发生，无论谁上台，都要去面临这些已经发生的后果。而作为全球化的主导国家，美国它自身的危机也就是全球的危机，中国作为参与全球化的一部分，不可避免的要卷入，也不得不去承受某些代价和压力。就这个层面来说，美国的财*危机、美元的信用危机，也是中国要面临的危机，也是人民币的危机，我们也不得不去思考和应对，做一些能做的事情。而且换一个角度，美国底层社会的遭遇和全世界底层是连在一起的，*治家们是神仙打架，但是资本主义制度底下的既得利益集团或者说精英集团，为了追求和维护自身利益，带来的全球普遍的*治和财*失衡，这才是切实的影响民生和导致两极分化的主要源头。接下来我们就请卢老师进入今晚的讲座，和大家分享他对这些议题的研究和思考。欢迎卢老师！主讲：卢麒元谢谢晓辉，今天晚上的讲座算是一份礼物——送给健芝老师、晓辉博士和岭南大学的老师和同学们的礼物。因为今年春节，我回到香港之后就生病了，还得隔离。岭南大学的老师和同学真好！煎了药，送来煮熟的饭，还有一些物资，让我度过了那个最困难的时候，非常感谢！无以回报，只能用这样一个讲座，尽量把这个讲座做的比较高的水准吧。今天讲这个后特朗普时代，实际上晓辉刚才说的是这个意思，我们是想借特朗普这件事和美国大选说一说美国的一个剧烈的变化，从而呢，也谈谈对中国问题的看法。今天晚上我想从四个方面来聊一聊这件事情，第一个问题是美国问题的本质，第二个专题是如何定义特朗普时代，第三个题目是后特朗普时代的走向。最后呢，我们想讲讲中国发展的路径。一、美国问题的本质我们先进入到第一个环节。因为这个事情其实我们已经讨论过一段时间了，今年春节的时候我们在一个小范围的研讨会上，还在讨论对美国问题的认识。由于中美 的原因、科技战的原因，中美关系非常紧绷，所以中国的学者，或者是中国的专家，或者是中国的处理中美关系的相关人士，处在一种紧绷状态。所以对美国问题的看法可能有一些陷入进去的感觉，就是有一点当事者的感觉，有的时候是有一种弱方的感觉，所以对美国问题的本质，可能把握的不一定那么到位。借今天这个讲座的这个时候，我们重新提出美国问题的本质，这也是特朗普出现或者是特朗普时代的根本性的原因。讨论美国问题呢，我们就离不开美国的经济学家和美国的当代的经济学，最近我一直在看一本书，约瑟夫·斯蒂格利茨（UniversityProfessor）的这本书。它是台湾出版的，书名被改成了《改革宣言》，实际上它是对美国问题的一个思考，就是美国当代问题的思考，是回应不满世代的新资本主义，这是继法国皮凯蒂之后的第二个算比较系统和深刻思考当代资本主义的一个著作。为什么要谈当代美国的经济学家和美国的经济学呢，就是下边的话可能稍微有一点大，但这可能是事实。就是我对美国当代的经济学家，包括斯蒂格利茨他们这些获得诺贝尔经济学奖的经济学家是非常失望的，对美国当代的经济学，我也是觉得非常失望的，因为美国的经济学家和美国人的学术著作没有很好的解释美国的经济问题，当然也更没有很好的解决美国的*治问题，这里边有它的原因。可能有些朋友读过我写的《掠过弗莱堡》，其实美国的经济学的传承主体上是源于奥地利学派。就是在年到年德国历史学派和奥地利学派进行了百年论战，在二战期间和二战结束之后，德国的重要的经济学家就前往了美国，其中代表人物的基本上是奥地利学派。那么奥地利学派和历史学派是截然不同的，甚至在某些方面是对立的，我写《掠过弗莱堡》时，主要是介绍德国历史学派。奥地利学派是构成今天美国处境的一个重要的思想源泉，就是在奥地利学派的这个视角里边，他们有两个地方可能出了问题，经济学在研究方面出现了方向性的问题。这个问题对中国的意义非常重大。一个方向就是对道德的解释，奥地利学派始终在道德解释里边将“自由”放在一个非常崇高的地位，因于自由，而崇尚民主，它和德国历史学派的角度是不一样的。中国人的道德评说里边自由不是排第一位的，中国的道德里边讲的是人，我们讲“无缘大慈，同体大悲”，我们讲人这一点和德国历史学派更相似。德国历史学派承袭的是基督教新教伦理，也部分的吸纳了马克思的学说形成了德国历史学派。这在道德解说上差异在哪里呢？如果站在德国历史学派的角度来思考的话，那么它会考虑在自由和民主，与国家主体性和人民主体性之间寻求平衡。这里要提到德国历史学派的最后一个掌门人路德维希·艾哈德（LudwigWilhelmErhard），后来是联邦德国或者西德的第二任总理。他是西德建立的时候的第一任的内*部部长兼财*部部长，也是德国犹太人没有逃跑掉的很少的几个人，而且安全的生活到了联邦德国的建立。联邦德国没有接纳美国人关于西德经济的建议，特别是在制度上的建议，所以西德建立的叫社会市场经济，这就是德国历史学派的思考。美国走的路径和德国是不一样的，他们接受了奥地利学派的一些思想，不管是从古典自由主义到新自由主义，他们是走的这样的一条路径，这条路径本身带有历史性的缺憾或者是结构性的缺憾，它导致了美国经济自然的出现今天的状况。自然出现一系列的问题，两个方向性的问题，第一个是道德解释上面，是将自由放在道德论里边的第一的位置，这是不恰当的；第二个问题是对新经济的解释，我感到非常震惊，就是美国当代经济学家对经济的理解，特别是对新经济的理解是不到位的。这个我也不觉得奇怪，因为当代的经济学家包括中国的经济学家，确实缺少历史纵深，也缺少哲学高度。我把美国问题的本质概括为两个字——兼并，说起兼并来呢，中国的学者是非常熟悉的，因为中国的农业文明的历史就是一个土地兼并——均田兼并、兼并均田反复轮回的一个历史性过程。如果把它做经济学解释，那么在农业社会时代，土地是主要的资本载体，土地兼并是社会向这个社会的利益或者是利得相对集中的一个进程，甚至是一个自然进程。进入工业社会资本的载体不再是土地了，而是产权，是工商业的产权，是工商资本或者叫产业资本，它还是有均田向兼并转移，只不过这个兼并换了个新的名词叫——垄断。这个垄断起来有的时候也很厉害，所以列宁将帝国主义定义为垄断阶段的资本主义，定义为帝国主义。新经济的特征是什么？通常我们把年定义为区块链元年，我们认为年之后，人类社会进入到数字经济时代。数字经济时代资本的载体不再是土地，不再是砖头，不再是工商业产权，而是data，是数据，数据资本。依旧会出现兼并，这是美国经济问题的非常重要的特征和本质，如果你观察美国的上市公司名列前十的苹果、亚马逊、谷歌、微软、facebook，全部都是跟数字经济有关的。如果你还不理解在数字资本兼并的这样的情况的话，那么我们可以看最近发生的事情，就是蚂蚁金服，蚂蚁上市，它是数字资本在中国发展的一个非常重要的表现。为什么要停掉它呢？因为它确实是处在飞速的兼并的过程中，就是在另外一个空间，如果我们把数据、数字空间理解为房地产的话，他们在跑马圈地，在迅速形成垄断和兼并，而且在兼并的过程形成了非常恐怖的甚至是超级的利润！一会儿我会再详谈一下子蚂蚁金服的事情，它既有正面的意义，在经济发展的这样一个特殊时期，包括土地兼并都有正面意义。如果不土地兼并，土地的运营效率就没有那么高，集中有集中的好处，特别是在农业文明向工业文明转移的时候，大规模土地兼并形成庞大资本，有利于开工厂有利于进行工业化或者是创造工业化的进程。它的坏处就是自耕农消失了，变成了佃农甚至变成农奴。我们都看到了在工业社会大规模垄断和兼并的问题，我们都看到了对数字经济时代新的问题，当代的经济学家可能对这个事情不敏感，还没有做出系统性的解释。所以我们在开始的这个课之前呢，聊一点结构性的问题，就是我对当代的美国的经济学家和经济学是不满意的，当然对我国的经济学家和经济学呢，我们也是需要提出一些意见。就是两个方面我们可能要警觉，第一个是经济学对道德的解释——自由或者是基于自由的那种格式化的民主不是第一道德！它缺少了对人类各阶层整体的无缘大慈，是不需要缘分的，同体大悲就是一致化了，我们缺少对人类整体命运的