医药行业:动荡市场中关注稳定成长性
医药行业运行趋势稳定,各省市招标陆续推进。2月18日,国办印发《医药卫生体制五项重点改革2011年度安排》,指出要进一步扩大医疗保障范围、提升保障水平,推进建立国家基本药物制度和推动公立医院改革,这些举措将对产业发展起到积极效果。3月1日起,《药品生产质量管理规范(2010年修订)》正式实施,新标准的提升将加速药品制造企业的结构性分化,推动产业升级和产业集中度提高。2010年生物医药行业被列为战略性新兴行业,2011年受*策推动行业结构调整将加快,创新和整合成为发展主旋律。
评论:
我们对所覆盖公司的年度业绩进行预览,大部分企业盈利预期较为稳定。2010年度业绩预期增速超过50%的有:东阿阿胶、云南白药、鱼跃医疗、科伦药业、康芝药业、康美药业、国药控股。业绩增速在30%-50%之间企业:海正药业、天士力、片仔癀、国药股份、乐普医疗、新华医疗、仙琚制药、创生控股、威高股份、*医疗。业绩增速30%以下的企业:同仁堂、同仁堂科技、恒瑞医药、广州药业、康缘药业、双鹭药业、上海医药、迈瑞医疗。
业绩下滑的企业:华海药业(-35%,产品价格下降,计提股权激励费用导致)、丽珠集团(-11%,抗病*颗粒销售下滑导致)、华东医药(-12%,2009年获得1.07亿元地产收益)、中国制药(-21%,维生素C价格下滑拖累业绩)、泰和诚(-1%,新中心盈利显现尚需时日,费用上升吞噬利润)。
估值与建议:
A股医药板块2010年表现突出,但年初以来由于市场偏重于低估值板块和投资者对降价*策的担心,相对表现一般。从目前估值水平看,A股医药板块2011年整体动态PE约为30x,处于合理区间。目前板块PE相对市场整体估值溢价超过100%,当前时点下相对低估值行业板块缺乏足够的弹性空间。香港市场医药板块估值不高但是走势偏弱,主要受降价预期带来的心理影响压制,市场需要等待相关*策靴子落地。
从发展角度衡量,生物医药行业具备良好的稳定性和成长前景,同时受到*策鼓励,在动荡市场环境中适合作为稳健投资品种。建议投资者长期坚定持有优势企业,以时间换取空间,中短期市场注意力将会放在年报业绩表现以及分配方案。我们维持稳健型组合配置,"恒瑞医药、东阿阿胶、云南白药、华东医药、康缘药业";成长型组合调出康芝药业,调入新华医疗,配置选择"康美药业、双鹭药业、科伦药业、沃森医药、新华医疗"。综合考虑各个投资因素,年度投资角度建议重点关注双鹭药业、华东医药、新华医疗、康美药业。
风险提示:
*策性药品降价带来的影响,公立医院改革过程中的*策风险。